东百集团(600693):多点开花保证业绩高增长
上半年维持高速增长趋势。上半年公司各门店销售收入维持高速增长,增速由高到低依次是群升店、东方店、东街口店、元洪店。我们预计上半年公司收入增速有望达到25%左右,测算EPS 在0.2 元左右。
成熟门店有望体现规模效益。预计东街口店和东方店上半年收入增速分别在15%和20%左右,两家门店费用相对固化,因此利润增长有望上新台阶,规模效益得以体现。
元洪店业绩拐点已然显现。元洪店受市*规划和自身品牌结构调整影响,上半年百货部分收入增速较低;租赁部分已经基本招租完毕,考虑装修免租期预计今年贡献租金收入在3500 万左右,明年完整年度贡献租金可在4500 万以上;群升店上半年收入同比增长约200%,但2 楼以上品牌销售仍是短板,预计该店今年略有盈利;莆田店今年新开业,预计百货部分实现盈亏平衡,招商和招租贡献收益在500 万左右。
盈利预测与估值。不考虑公司兰州项目投入,丰富房地产项目结算可能带来的一次性收益增厚,我们预测公司2010-2012 年主业贡献EPS 分别为0.40 元、0.50 元、0.58 元,对应动态PE 分别为27X、22X、19X,我们维持对公司“强烈推荐”的投资评级。
投资风险。元洪、莆田店租金收入确认不达预期,群升店改造进度低于预期。